مؤخراً، علق الرئيس الأمريكي ترامب على الحواجز غير الجمركية عبر منصة Truth Social. وذكر قضايا تتعلق بالتلاعب بالعملة، وضريبة القيمة المضافة بمثابة التعريفات، والإغراق بأسعار أدنى من التكلفة، والمعايير الزراعية الحمائية وغيرها.

تقليدياً، تعالج الولايات المتحدة التلاعب بالعملة لكنها لم تتخذ إجراءات حيالها خلال الفترة السابقة لترامب، حتى مع حالات مثل الفرنك السويسري. الإشارة إلى ضريبة القيمة المضافة مثيرة للمشاكل، حيث إن العديد من الاقتصادات الكبرى تستخدمها، مع فرض معظم الولايات الأمريكية ضرائب مبيعات.

أشار ترامب إلى وجود قضايا متعلقة بضريبة القيمة المضافة قد يستهدفونها، على الرغم من عدم وضوح التفاصيل. في سياق التجارة، يضاف التركيز على الحواجز غير الجمركية تعقيداً للمفاوضات، حيث إن التغييرات تتطلب غالباً اتفاقيات محلية.

تعد هذه الحواجز أساسية لعائدات الحكومة. قد يكون هذا الموقف من ترامب مؤثراً على تحركات السوق، حيث يضعف الدولار الأمريكي وتنخفض العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.6%. من غير الواضح ما إذا كان هذا هو السبب الرئيس، لكنه يبرز كتذكير بموقف قد تعتبره الأسواق غير موثوق.

سابقاً، أطلق ترامب تصريحات تشير إلى موقف أكثر صرامة تجاه التجارة. وطرحت قضايا تتجاوز التعريفات التقليدية، مثل سياسات العملات والأنظمة الضريبية التي يمكن أن يكون تأثيرها مشابهاً للتعريفات دون تصنيفها بهذا الشكل. يبدو أن تعليقاته تحيي نقاشات قديمة حول كيفية عمل التجارة فعلياً، وليس فقط نظرياً.

يجدر بالذكر أنه خلال الفترة السابقة له في الخارجية، رغم الحديث عن التلاعب بالعملة، إلا أنه لم يُتبع بتحركات سياسية مباشرة. كانت هناك حالات، على سبيل المثال، تحركات بعض العملات الأوروبية، حيث كان من المتوقع اتخاذ إجراء، لكنه لم يحدث. الآن، بطرح قضايا مثل الضرائب على القيمة المضافة – التي تستخدم في معظم البلدان المتقدمة – يثير نقاشاً جديداً حول كيفية رؤية الولايات المتحدة للعدالة في التجارة. الصعوبة تكمن في أن هذه الأنظمة متكاملة بعمق محلياً، وأي محاولة للتعامل معها من الخارج من غير المحتمل أن تكون سهلة.

من منظورنا، تدعو هذه التطورات إلى الحذر. لا نرى إشارات على الذعر – هذا واضح – لكن رد الفعل في الأسعار يتناسق بما يكفي مع تغير في النغمة بحيث لا يمكن تجاهله. سنراقب ما إذا كان هذا هو بداية موضوع أوضح أم مجرد حالة أخرى حيث تم التداول مقابل الإشارات المبكرة لاحقاً خلال الأسبوع. يجب على التجار الذين لديهم تعرض في العقود الآجلة أو الأزواج النقدية الكبرى توسيع نطاق التتبع لديهم، مع مراعاة أن لهجة الإدارة الأمريكية قد تتغير بسرعة بناءً على التصريحات العامة.

ظهور باول القادم من غير المحتمل أن يتناول التجارة، ومع ذلك أي ارتباط بالمواقف المالية، أو إذا بدأت الأسواق بسماع أصداء المخاطر التجارية في التوقعات المتعلقة بالأسعار، يمكن أن يؤدي إلى تغيير في سلوك التسعير بشكل أسرع مما تفضله البنوك المركزية. حان الوقت أيضًا للاهتمام بالتوظيف: الميل الأكبر نحو المواقف الطويلة في التكنولوجيا أو ديون السيادة لبلد واحد – خاصة حيث يتضمن التعرض لقوة الدولار – قد تتسم بالتحرك بشكل أكثر تقلباً مما كان يُعتقد.

نحن نستعد للعمل حسب الحاجة، ضبط التحوطات وفقًا لذلك والإشارة إلى حيث تبدأ المؤشرات الرائدة – وخاصة فروق العائد المرتبطة بحساسيات النقد الأجنبي – في التحرك. في تحركات المخططات هذه، وليس بالضرورة على العناوين الرئيسية، قد تظهر التحولات التالية.