واصل زوج الدولار الأمريكي/الفرنك السويسري تراجعه مع تراجع الدولار الأمريكي وسط مخاوف متزايدة بشأن التأثير الاقتصادي للتعريفات الجمركية الأمريكية. انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بأكثر من 1% إلى حوالي 98.30، وهو الأدنى منذ أبريل 2022. وسجل الزوج 0.8069 خلال الجلسة الآسيوية يوم الإثنين، وهو الأدنى منذ سبتمبر 2011، ويتداول حالياً حول 0.8090.

انخفض العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بأكثر من 1% ليصل حالياً إلى 3.75%. وحذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من أن اقتصاداً يتباطأ بالتزامن مع تضخم مستمر، قد يعقد من أهداف الاحتياطي الفيدرالي، مما يزيد من مخاطر ركود اقتصادي تضخمي. في الوقت نفسه، ظهرت توترات سياسية مع تقارير عن عدم رضا الرئيس ترامب عن باول.

أثارت التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين مخاوف ركود، مما عزز الطلب على الفرنك السويسري. وقد حصلت المنتجات التقنية الرئيسية، المصنعة أساساً في الصين، على إعفاءات من التعريفات المقترحة من قبل الرئيس ترامب. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي التعريفات الجديدة على السفن الصينية التي ترسو في الموانئ الأمريكية إلى تعطيل خطوط الشحن. وبالرغم من التوترات المستمرة، أعرب ترامب عن تفاؤله بشأن اتفاق تجاري، قائلاً إن الصين قدمت بعض التنازلات.

يظل الفرنك السويسري، العملة الرسمية لسويسرا، من بين العشر عملات الأكثر تداولاً عالمياً. ويعتبر ملاذاً آمناً، غالباً ما يقوى خلال اضطرابات الأسواق بسبب اقتصاد سويسرا المستقر والسياسات النقدية. يهدف البنك الوطني السويسري إلى مستويات تضخم أقل من 2%، حيث تؤثر تغييرات أسعار الفائدة على قيمة الفرنك. تلعب البيانات الاقتصادية الكلية دوراً مهماً في تقييم الحالة الاقتصادية لسويسرا، مما يؤثر على قيمة الفرنك.

تعتمد سويسرا بشكل كبير على صحة منطقة اليورو، حيث تتجاوز الارتباطات بين اليورو والفرنك السويسري 90%. يرصد المستثمرون هذه الاقتصادات عن كثب، مما يؤثر على الفرنك في أوقات التغير الاقتصادي أو عدم اليقين. عادةً ما تدعم النمو الاقتصادي العالي وانخفاض البطالة في سويسرا قوة الفرنك السويسري. وبالعكس، يمكن أن يؤدي التباطؤ الاقتصادي أو ارتفاع البطالة إلى انخفاض الفرنك.

بالنظر إلى التطورات الأخيرة في أسواق العملات، خاصة الانخفاض الملحوظ لزوج الدولار/الفرنك إلى مستويات لم تشهدها منذ عام 2011، من الصعب التغاضي عن الضغط الهبوطي الناتج عن ضعف الدولار الأمريكي. ما نشهده يبدو أقل كمثل رد فعل قصير المدى لعناوين رئيسية محددة وأكثر كأنها تراكم لعوامل ضاغطة على المستوى الكلي تتغلغل عبر الأسواق. الانخفاض بنسبة حوالي 1% في مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يحوم الآن بالقرب من 98.30، يرتبط بشكل مباشر بحالة عدم اليقين المحيطة بفرض التعريفات وتفضيلات السوق المتجهة نحو التحفظ من المخاطر.

هذا الانخفاض لم يحدث بمعزل عن ذلك. تراجعت العوائد على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أيضاً بشكل ملحوظ، حيث عاد العائد لأجل عامين إلى مستوى 3.75%. بينما قد تشير هذه الحركة إلى توقعات بسياسة نقدية أكثر ليونة في المستقبل، القراءة الأكثر تعمقاً تشير إلى ارتفاع المخاوف بشأن النمو المتوقف المصحوب بالتضخم المستمر. عندما وصف باول الوضع الحساس الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي الآن، لم يكن النغمة مجرد توخي الحذر، بل بدت وكأنها قلق. وبالنظر بجدية إلى تصريحاته، يجب على المتداولين الآن وزن احتمالية أن تخفيضات الأسعار، إن حدثت، لن تحفز الدولار بالضرورة تحت هذه الظروف.

ثم هناك البعد السياسي المضاف. مع ظهور التقارير عن التوتر المتزايد بين ترامب وباول، يضاف الضغط على بيئة السياسة المتأثرة أصلاً. في الوقت الذي لا يؤدي فيه عدم الرضا التنفيذي وحده إلى تغييرات في السياسات، إلا أنه قد يؤثر على تصورات السوق وتوقعات حيال التحركات المستقبلية لأسعار الفائدة. هذه التصورات، المضبوطة من خلال العقود الآجلة والخيارات الأجنبية، هي التي تدفع تحركات الأسعار خاصة في أزواج العملات المستقرة مثل الدولار/الفرنك.

تستمر السياسات التجارية في تقديم صدمات غير متوقعة إلى الشعور العام. سواء كانت الإعفاءات للمنتجات التقنية المصنوعة في الصين تعطي دفعة مؤقتة إلى بعض الأسهم هي حكاية؛ يبدو أن السوق العريض يشعر بالقلق أكثر بشأن إمكانية تعطل خطوط الشحن بسبب التعريفات المستهدفة على الموانئ. من السهل التغاضي عن التفاصيل الصغيرة مثل الرسوم الخاصة بالموانئ، لكن هذه يمكن أن تؤثر على اللوجستيات الدولية وتدفقات التكلفة بطرق واسعة. رد الفعل السوقي، المتمثل في زيادة الطلب على العملات الآمنة مثل الفرنك، يشير إلى أن المتداولين يفسرون هذه التحركات على أنها معوقات لمزامنة سلسلة التوريد العالمية.

على الرغم من تفاؤل ترامب بشأن صفقة تجارية محتملة، كشف رد فعل المستثمرين الأساسي عن شيء آخر. نرى القوة تتحول إلى الفرنك السويسري حيث يسعى المستثمرون للحصول على تعرض للعملات المدعومة بثبات في السياسات ومرونة اقتصادية. ليس فقط أن الفرنك يعتبر مستقراً، بل إنه يعمل كتحوط ضد الاضطرابات في السوق الأوسع. وبالاقتران مع تعقبه التاريخي القريب من اليورو، تضيف هذه الدينامية المزيد من الوضوح إلى حركاته عبر الترابطات عبر الأصول.

محلياً، تضيف هدف التضخم المنخفض في سويسرا وسياسة السعر الثابت للبنك الوطني السويسري طبقة من التنبؤ. مع استبعاد مفاجأة سلبية في السياسة، يفضل الأسواق الفرنك لثباته. البيانات الكلية من سويسرا، مثل مبيعات التجزئة أو أرقام الوظائف، أبقت تقليدياً العملة ضمن نطاق تقيمي ضيق، ولكن الضغوط القادمة من الخارج يمكن أن تدفع بسرعة الفرنك إلى منطقة شديدة الارتفاع.

تبقى العلاقة بين اليورو والفرنك دقيقة للغاية، مع تجاوز مؤشرات الارتباط 90%. من المهم مراقبة نطاق التحرك على زوج اليورو/ الفرنك بقدر أهمية تحليل الإصدارات الأمريكية، خصوصاً خلال الأسابيع المثقلة بتحديثات الناتج المحلي الإجمالي أو التضخم في منطقة اليورو. عندما توجه منطقة اليورو العديد من الصادرات السويسرية، تنتقل القوة أو الضعف في اقتصادات الكتلة مباشرة إلى تدفقات رأس المال حول الفرنك السويسري.

الأوضاع الحالية لا تشجع على اتباع نهج سلبي. فيما يتعلق باستراتيجيات المضاربة قصيرة المدى، تتقلص النطاقات في زوج الدولار/الفرنك لفترة وجيزة قبل التحركات الحادة الانكسارية، غالباً حول الإصدارات الرئيسية الأمريكية أو السويسرية. لأولئك النشطين في المشتقات، يفضل تحوط المواقف الدفاعية ما لم تكن الثقة في الإعدادات الاتجاهية عالية. مع استمرار المخاطر الاقتصادية في توجيه الزخم بحزم، يجب على المتداولين في الخيارات أو العقود الآجلة على هذه الأزواج أن يكونوا دقيقين تكتيكياً، لا ينصب تركيزهم فقط على التقلبات الضمنية، بل على تغيرات في مصفوفات الارتباط وفروقات العائد أيضاً.

هذا الأسبوع، والأسبوع القادم على الأرجح، ليسا للفهم على اعتبار استقرار في تقييمات الدولار. بل قد تعكس استراتيجيات الارتداد السريع أو المضاربة على التقلبات السوقية بشكل أفضل الظروف السوقية، خاصة مع ملاحظة التوترات من الناحيتين السياسية والاقتصادية تتلاقى في نفس اللحظة.