عبّر الرئيس ترامب عن عدم رضاه عن موقف الاحتياطي الفيدرالي بشأن معدلات الفائدة. ولقب رئيس الفيدرالي بـ “باول المتأخر”، محثًا على خفض المعدلات نظرًا لما يراه تضخم تقريبا غير موجود.
في تصريح منفصل، تناول ترامب الحواجز غير الجمركية التي تفرضها الدول الأجنبية. وأوضح ثماني طرق تستخدمها هذه الدول، قائلاً إنها تمارس ممارسات غير تنافسية.
كرر ترامب مخاوفه بشأن السياسة النقدية الحالية، موجهًا انتقاداته مباشرة إلى توقيت باول في تعديل معدلات الفائدة. وجهة نظره تستند إلى ما يعتبره تضخمًا مكبوتًا، مما يشير إلى أن هناك مجالًا —بل وضرورة— لجعل السياسة أكثر ملاءمة. في حين أظهرت البيانات المتعلقة بمقاييس التضخم الأساسية نموًا مقيدًا، احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقف حذر نسبيًا، مشددًا على الاستقرار على المدى المتوسط بدلاً من الرد على المدى القصير. يعكس إحباط ترامب من هذا النهج اعتقادًا بأن النمو الاقتصادي يتم تقييده بشكل غير ضروري.
لقد اقترن انتقاده للسياسة النقدية بتوبيخ أوسع للممارسات التجارية الأجنبية. بالإشارة إلى ثمانية أنواع محددة من الحواجز غير الجمركية، يتهم الرئيس شركاءه التجاريين الدوليين بتجاوز القواعد بطرق تحد من المنافسة العادلة. تشمل هذه الحواجز العقبات التنظيمية، وحصص الاستيراد، والتحيزات غير المكتوبة في الصناعة التي تفضل المنتجين المحليين. رسالته ليست خفية: يؤمن بأن السلع الأمريكية تتعرض لمعاملة مجحفة بشكل منهجي في الخارج.
أما بالنسبة لنا، الذين يركزون على ديناميات الخيارات والعقود الآجلة، خاصة في ضوء هذه التصريحات، فمن المهم متابعة توقعات المعدلات والوضع التجاري عن كثب. لقد قامت أسواق السندات بالفعل بتسعير تخفيض محتمل خلال الأشهر المقبلة، لكن باول ومجلسه لم يتحولوا رسميًا نحو دورة تخفيف، مما يخلق تباعداً ينبغي متابعته.
ما يهم على المدى القريب هو كيف تؤثر هذه الإشارات الخطابية على التقلب الضمني في مشتقات العملات ومعدلات الفائدة. عندما توحي كلمات من الفرع التنفيذي بتحولات سياسية مستقبلية —ويبدو أن البنك المركزي يقاوم— يمكن أن تكون النتيجة منحنى قصيرا مضطربًا. على مدى الأسابيع القليلة القادمة، يجب أن نحسب الحساسية المتزايدة للعناوين، خاصة في العقود ذات التواريخ الأقصر على السندات والعملات الأجنبية المرتبطة بالدولار.
يبذل ترامب، من خلال نقده والتأكيدات التجارية، جهوده لتهيئة الساحة لتغيير مضغوط في كل من السياسة الداخلية والمشاركات الدولية. قد يؤدي ذلك إلى تفاقم التوقعات الطويلة، مع احتمالية تسطح الفروق في العائدات إذا زادت مخاوف الركود.
من وجهة نظر التحوط الكلي، قد تؤدي تسعير حماية الجانب السلبي في الأسواق المالية إلى تفاعلات، خاصة إذا بدأ المستثمرون في تفسير هذه السرديات على أنها تمهيد لتصعيدات حمائية أو تغييرات مفاجئة في تكاليف التمويل. لا نحتاج إلى اتخاذ وجهة نظر توجهية حتى الآن، ولكن يجب علينا ضمان مراقبة تعرضاتنا بما يتماشى مع هذه التطورات. يجب اختبار تحمل المخاطر تحت ظروف عالمية أقل ملاءمة أو صدمات محتملة لميزان التجارة.
وأخيرًا، لا ينبغي أن نتجاهل أن التوقيت هنا أمر بالغ الأهمية. قد تقدم أوضاع العائد غير المحوطة عوائد الآن، ولكن قد تتحول إلى مؤلمة إذا تغيرت الخطابات إلى أفعال بسرعة أكبر مما يتوقعه البعض. تصريحات الرئيس ليست محايدة اقتصاديًا — غالبًا ما تثير ردود فعل ملموسة. لذا وعلى الرغم من أننا نبقى معتمدين على البيانات، إلا أن البقاء مرنين أمام التحولات الكبرى التي تنشأ عن المدخلات السياسية مطلوب.
