شهد المؤشر القيادي الاقتصادي الأمريكي (LEI) في مارس انخفاضًا بنسبة -0.7%، متجاوزًا الانخفاض المتوقع بنسبة -0.5%. يمثل هذا الانخفاض السادس والثلاثين على مدى الشهور التسعة والثلاثين الماضية. من بين المساهمين الرئيسيين في هذا التراجع، تراجع توقعات المستهلكين، أكبر انخفاض في أسعار الأسهم منذ سبتمبر 2022، وتراجع الطلبات الجديدة في قطاع التصنيع. ورغم هذه التحديات، لا تشير البيانات إلى ركود وشيك. عدلت مجلس المؤتمر توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة لعام 2025 إلى 1.6%، مع توقع تأثيرات من الصراعات التجارية المطولة، والتي قد تؤدي إلى تضخم مرتفع، واضطرابات في سلاسل التوريد، وتقليل الاستثمارات، وضعف سوق العمل.
شهد مؤشر مجلس المؤتمر للاقتصاد المتزامن® (CEI) زيادة بنسبة 0.1% إلى 114.4، بناءً على ارتفاع بنسبة 0.3% في فبراير. من سبتمبر 2024 إلى مارس 2025، نما المؤشر بنسبة 0.8%، متجاوزًا نمو الستة أشهر السابقة بنسبة 0.7%. يأخذ CEI في الاعتبار التوظيف بالرواتب والدخل الشخصي بعد خصم المدفوعات التحويلية والمبيعات التجارية والصناعية والإنتاج الصناعي. ومن الجدير بالذكر أن الإنتاج الصناعي انخفض في مارس لأول مرة منذ نوفمبر 2024.
تراجع مؤشر مجلس المؤتمر للاقتصاد المتأخر® (LAG) بنسبة 0.1% إلى 119.1 بعد زيادة بنسبة 0.3% في فبراير. وظل نموه لمدة الستة أشهر عند 0.7%، مع انتعاش من انخفاض بنسبة -0.7% في الستة أشهر السابقة. ترسم البيانات صورة معقدة للمشهد الاقتصادي الأمريكي، يتميز بالتقدم والعقبات في الوقت نفسه.
ما يوضح المقال بسيط إلى حد ما، رغم تعقيداته. شهد المؤشر القيادي الاقتصادي الأمريكي (LEI) تراجعًا أكبر من المتوقع في مارس، حيث انخفض بنسبة 0.7% مقارنة بالتوقع المتوقع بنسبة 0.5%. ويمثل هذا ثلاث سنوات متتالية من القراءات السلبية في الغالب، وهو أمر لافت للنظر في حد ذاته. تم دفع الانخفاض بتراجع التفاؤل لدى المستهلكين، والكسر الحاد في أسعار الأسهم منذ أواخر 2022، وضعف في الطلبات الجديدة في قطاع التصنيع، وهي مناطق نراقبها عن كثب.
ومع ذلك، فرغم هذا الضعف في المؤشرات التطلعية، لا توجد إشارة فورية لأي تدهور في الاقتصاد بشكل أوسع. هذه نقطة تمييز هامة: الزخم يتضعف، نعم، ولكنه لا ينهار. ولكن تراجع توقعات النمو لعام 2025 إلى 1.6% يعزز من فكرة أن الاقتصاد قد يواجه رياحًا معاكسة خارجية لفترة من الوقت، لا سيما من النزاعات التجارية المستمرة. وهذه قد تؤدي في النهاية إلى ارتفاع مستمر في الأسعار، وصعوبة في الحصول على السلع، وانخفاض في الاستثمار الوظيفي، وتباطؤ في خلق فرص العمل.
في الوقت نفسه، شهد مؤشر الاقتصاد المتزامن (CEI) – الذي يقيس حالة الاقتصاد الحالي – ارتفاعًا طفيفًا، حيث ارتفع بنسبة 0.1% بعد زيادة أكبر في فبراير. على مدى الستة أشهر الماضية، كان الارتفاع في CEI أفضل قليلًا من الفترة السابقة، مما يشير إلى زخم متواصل وإن كان متواضعًا. يأتي الارتفاع أساسًا من المكاسب في التوظيف والدخل، إلا أنه من الجدير بالذكر أن الإنتاج الصناعي قد توقف عن نموه الأخير، مسجلًا أول انخفاض شهري له منذ نوفمبر. لا ينبغي تجاهل ذلك، فهو يشير إلى أن الأساسات ليست جميعها ثابتة.
أخيرًا، انخفض المؤشر المتأخر مرة أخرى في مارس بعد زيادة متواضعة في وقت سابق من العام. ورغم هذا الانخفاض، فإن الاتجاه لمدة الستة أشهر قد عاد إلى النمو، وإن كان بالكاد. توضح تلك العودة إلى النمو بعد التراجعات السابقة أن الضغوط الاقتصادية السابقة بدأت في الت easing، لكن ليس بسرعة.
من هنا، يبدو الأمر مختلطًا، لكنه يميل إلى التحفظ أكثر من التفاؤل. تشير المؤشرات المستقبلية إلى أن نكون دفاعين. ضعف أسعار الأسهم، وتغيرات في حجم الطلبات، والتهديدات الثابتة للتضخم الناتجة عن اضطرابات التجارة تشير جميعها إلى زيادة التقلبات. يمكننا أن نعتبر هذا كتحذير مبكر ونتصرف وفقًا لذلك. يجب أن يكون الموقف القصير الأجل مستجيبًا للغاية، أكثر تكتيكًا من توجه معين. إذا استمرت المؤشرات في الميل السلبي، فقد تتسع الأقساط الائتمانية بشكل أكبر وقد تتدهور شروط السيولة.
يجب أن يتوقع المتداولون في المشتقات تقلبًا أكبر خلال اليوم بسبب البيانات الاقتصادية وأخبار الرأي. البيانات مثل جداول الرواتب غير الزراعية، والتصنيع ISM، وإصدارات مؤشر أسعار المستهلك الشهري من المرجح أن تؤثر بسرعة وقوة على التقلب الضمني. يجب تجنب التمركز بناءً فقط على المؤشرات التاريخية.
قد تثبت الهياكل الاختيارية على المدى القريب التي تمزج التعرض لغاما مع التركيز على التوزع أن تكون مفيدة، خصوصًا في مشتقات المؤشر حيث لا تزال الحساسية للمتغيرات الكبرى مرتفعة. بالنسبة لأولئك الذين يديرون فيغا، قد يكون البقاء خفيفًا في مدة التداول حتى يجد الوضع الضمني أرضيته يحتفظ بالمرونة. ليس هناك مبرر كبير لرهانات توجه كبيرة واسعة النطاق.
بالنظر إلى كيفية استجابة الأسواق لنماذج البيانات المماثلة تاريخيًا، قد نلاحظ أن المؤشرات المستقبلية الناعمة تميل إلى التنبؤ بعوائد حقيقية أقل وتسطيح المنحنى بشكل أكبر. يمكن أن يوفر هذا فرصًا تاكتية عبر تقلبات المعدلات، خاصة في الطرف الأمامي من المنحنى. قد تؤدي المرتفعات إلى أداء ضعيف بينما تظل نقاط التوازن ثابتة.
نرى أن الاقتصاد لا ينهار، ولكنه يشهد علامات توحي بتزايد هشاشته. خلال الأسابيع القادمة، نحتاج إلى التفكير بعناية حول كيفية تسعير المشاركين في السوق لمخاطر التشديد الناتجة ليس عن أفعال البنك المركزي، ولكن بفعل ارتفاع عدم اليقين وضغوط التكاليف. يجب ملاحظة التغييرات في توقعات الأرباح والتوجيهات المؤسسية كذلك. من المرجح أن تتبع أسعار الأسهم، والتقلبات المتضمنة بها، هذه الإشارات مع تأخير أقل من المعتاد.
