انخفض الدولار الأمريكي في البداية لكنه تمكن لاحقًا من تحقيق تعاف جزئي، حيث ارتفع بحوالي 60 نقطة مقابل اليورو ونصف هذه القيمة مقارنة بالدولار الأسترالي. ومع ذلك، يتعرض من جديد لضغط مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية.

ارتفعت أسعار الذهب بأكثر من 100 دولار اليوم، لتقترب من تحقيق مستوى قياسي جديد بعد انخفاضها سابقًا بقيمة 25 دولارًا. هناك حركة ملحوظة بعيدًا عن الدولار الأمريكي والأصول المسعرة به، مما يدل على نقص الثقة.

تعكس هذه الحركة الهشاشة الراهنة في الشعور حيال الدولار الأمريكي، الذي تأثر بشكل كبير بتغير التوقعات المتعلقة بأسعار الفائدة وتضييق الطلب على الأصول المسعرة بالدولار. كان التعافي الجزئي في التعاملات المبكرة ناتجًا في الغالب عن تغطية مراكز قصيرة بدلاً من زخم صعودي جديد. أن يجد صعوبة في الحفاظ على حتى نصف مكاسبه مقابل العملات المرتبطة بالسلع مثل الدولار الأسترالي يشير إلى قلق مستمر.

عادةً ما توفر العوائد المتزايدة لسندات الخزانة الأمريكية بعض الدعم للدولار، لكن في هذه الحالة، يبدو أنها تعمل أكثر كإشارة ضغط بدلاً من جذب للتدفقات. تبدو الثقة في الأدوات الدخل الثابت المسعرة بالدولار وكأنها تتراجع، وهو ما يتضح من الاختلاف بين العوائد واتجاه الدولار. ارتفاع العوائد في الظروف العادية يجذب رأس المال نحو العملة، ولكن مع تراجع أسعار السندات وعدم ظهور طلب قوي على الدولار بحد ذاته، يجب أن نفترض أن السوق يشكك في قيمة التعرض للدولار الأمريكي في هذا الوقت.

أما بالنسبة للذهب، فإن الارتفاع اليومي—الذي أزال تراجع أمس ودفع نحو تحقيق مستوى قياسي جديد—يشير إلى تحول حاسم. هذا التحرك، الذي لم يكن مدفوعًا بتوقعات التضخم بل بالطلب على الأمان، هو بشكل خاص ملفت للانتباه نظرًا للضعف المصاحب للدولار. يميل الذهب للاستجابة عندما تنخفض الثقة في العملات الورقية، ولكي يتحرك بمقدار 100 دولار في جلسة واحدة يرسل رسالة واضحة. ليس هناك أي لبس هنا: التجار بشكل متزايد يسعرون الضغط على الاستقرار المالي، أو على الأقل، يتحركون للوقاية ضد التقلبات غير المتوقعة.

إذا نظرنا عن كثب، فمن الواضح أننا لسنا في بيئة خالية من المخاطر بشكل نموذجي حتى الآن—فالأسهم ليست في هبوط حر—لكن التدفقات إلى الملاذات الآمنة التقليدية مثل الذهب تشير إلى أن التحوّط يُفضل على البحث عن العائد. هذا ذو صلة خاصة لأي شخص يعتمد على تداولات اتجاهية، نظرًا لسرعة تعافي الاتجاهات.

ما نواجهه الآن هو وقت يمكن أن يبقى فيه التقلب الضمني مكتومًا، حتى مع بدء ارتفاع التقلب المحقق. يميل ذلك إلى تفضيل استراتيجيات الخيارات التي تبحث عن تحوّطات منخفضة التكلفة مع بروفيلات غير متناظرة. إذا فكرنا في التموضع خلال الأسابيع القليلة المقبلة، فستكون التوصية هي تجنب صافي دلتا مسطحة والميول قليلاً نحو الأصول غير المسعرة بالدولار التي تُظهر طلبًا منتظمًا في المنحنيات الفورية والآجلة.

عدم دعم العوائد للدولار، إلى جانب ارتفاع المعادن وبقائها هناك، يقلل من احتمالية سوق ذات اتجاه واحد. لقد لاحظنا هذا من قبل—عندما لا تكون التدفقات إلى الملاذ ليست محورها الدولار، يمكن أن تتحطم العكسية المعتادة. هذا هو المكان الذي يجد فيه المتداولون أنفسهم في ضغوط في تداولات الاتجاه المبسطة بشكل مفرط.

ينبغي أن يكون الرد حينها هو عدم التعمق في الإنشاءات التجارية بل الحفاظ على المرونة في التعرض. الظروف الضيقة في التمويل وغياب ترابط ثابت للدولار مع العائد قد يوفر فرصًا قصيرة الأجل متكررة، خاصة حول الأحداث البيانات. ومع ذلك، سيكون الحفاظ على الحد الأدنى من المدة في مصلحة المحافظ—ستهم نقاط الدخول أكثر مما كانت عليه قبل شهرين أو ثلاثة.

فوق كل شيء، يجب أن نقبل أن المراسي التقليدية قد خفت قليلاً. يغير ذلك اللعبة—ليس بطريقة درامية—لكن بما يكفي ليتطلب تكيفًا أسرع. يجب أن تكون الحماسة لإعادة تعافي الدولار حذرة في أفضل الأحوال، خاصةً عندما تعتمد أرجل التعافي على محركات سطحية مثل تغطية المراكز القصيرة بدلاً من الطلب الحقيقي.