أنهت المؤشرات الرئيسية للأسهم في الولايات المتحدة اليوم التداول بانخفاضات بلغت قرابة 2.5%. تراجع مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 971.82 نقطة، ما يعادل انخفاضًا بنسبة 2.46%، لينهى عند 28,170.41.
تراجع مؤشر S&P 500 بمقدار 124.50 نقطة، أي بانخفاض 2.36%، لينهي عند 5,158.20. في المقابل، شهِد مؤشر ناسداك المركب انخفاضًا بمقدار 41.55 نقطة، مسجلًا تراجع بنسبة 2.55% ليستقر عند 15,870.90.
إضافة إلى ذلك، انخفض مؤشر Russell 2000 للشركات الصغيرة بمقدار 40.30 نقطة، ما يمثل تراجعًا بنسبة 2.14%، ليغلق عند 1,840.32. تشير هذه الانخفاضات إلى اتجاهات هبوطية في جميع القطاعات الأساسية في السوق الأمريكية.
ما نخبرنا به هذه الفقرة هو بكل بساطة: جميع المؤشرات الرئيسية للأسهم في الولايات المتحدة أغلقت بانخفاض، وليس بفارق بسيط. هذه الأنواع من الانخفاضات الشاملة نادرًا ما تكون عرضية أو غير مقصودة. مؤشرات مثل داو جونز، ناسداك، S&P 500 وحتى Russell 2000، التي تتضمن سلة أوسع من الشركات الصغيرة – جميعها سجلت انخفاضات حادة. انخفاض بأكثر من 2% في أي منها يستحق الانتباه، ولكن عندما تنخفض كمجموعة، يمكننا أن نفترض أن هناك إما الكثير من الخوف أو خيبة الأمل أو إعادة التقييم تجتاح المستثمرين.
عندما تنسحب مؤشرات واسعة مثل هذه بهذا الاتساق، لا ننظر فقط إلى الاتجاه، وإنما إلى التجانس عبر القطاعات والأحجام الأصولية. لم تكن عملية البيع محصورة في التكنولوجيا أو المالية أو الصحة – إنها أوسع نطاقًا. هذا النوع من السلوك في السوق غالبًا ما يعكس تغييرات في التوقعات حول المحركات الاقتصادية الأكبر – أحيانًا أسعار الفائدة، أحيانًا الأرباح، أحيانًا التوترات الجيوسياسية، وفي بعض الأحيان جميع هذه العوامل مجتمعة.
لذا، بالنسبة لمكاتب التداول التي تنظر في المشتقات، هذا النمط يرسم صورة واضحة واحدة: يتم إعادة تسعير التقلب. وهذا وحده يغير كيفية تقييم الخيارات، وكيفية تكوين الفروق، وكيفية تأطير المراكز قصيرة الأجل.
خطاب باول الأخير، الذي حظي باهتمام واسع، كان شديد التركيز على الرسالة التي مفادها أنه بينما تضاءلت الضغوط التضخمية، لم يحدث ذلك بشكل متساوٍ أو سريع بما يكفي لتبرير التحول السريع في السياسة النقدية التسهيلية. نظرًا لكيفية تسعير الأسواق على الأقل لخفضين للسعر هذا العام، نشتبه أن البيانات الأخيرة – وخاصة الإنفاق الاستهلاكي والضغوط الأجرية الأخيرة – قد تحدت بعضًا من تلك الآمال السابقة. وتعديل العقود المستقبلية للأسعار جاء سريعًا على خلفية ذلك وتبعته تقريبًا جميع المشتقات الأسهمية.
لقد خضنا ما يكفي من هذه الدورات لمعرفة كيفية استجابة مؤشر VIX للضغط الاتجاهي، لكن هذا يبدو أكثر تقنيناً من كونه حالة ذعر. هناك بوضوح إعادة تسعير لمخاطر الجاما تحدث تحت السطح. لا ترتفع التقلبات الضمنية بشكل غير مبرر، بل يتم تعديلها صعودًا في نقاط مركزة، خصوصًا حول دورات الأرباح أو مخاطر الأحداث الكبرى.
حذر ساكس في JP Morgan في وقت سابق من هذا الأسبوع أنه إذا استمرت العوائد ثابتة بالقرب من المستويات الحالية، سنرى ضغطًا على المضاعفات في الأسماء ذات المخاطر العالية. يبدو أن ذلك يحدث بالفعل، خصوصًا داخل أشباه الموصلات وتجارة التجزئة التقديرية. يجب أن نأخذ ذلك في الاعتبار عند نمذجة التعرض المحتمل لتسارع الانخفاضات.
بالنسبة للمتاجرين الذين يستخدمون فروق التقويم، فإن الزيادة الأخيرة في التقلبات الضمنية في المقدمة تجعل المراكز القصيرة الأجل أكثر كلفة للحفاظ عليها، خاصة إذا استمر السوق في هذه الحركة المتقطعة خلال الجلسات القليلة المقبلة. قد يكون من الضروري تعديل الأرجل المحايدة للدلتا عاجلاً وبشكل أكثر تكرارًا من المعتاد. لا يجب أن ننتظر تأكيد الاتجاه – الشاشة قد ظهرت بالفعل.
كل هؤلاء المؤشرات يقدمون لنا إشارة.
