يشهد الين الياباني ارتفاعًا يثير القلق بين المسؤولين اليابانيين. وهم يقاومون الطلبات لتقوية الين في المناقشات التجارية مع الولايات المتحدة. ووفقًا للمطلعين، فمن غير المرجح أن تتخذ اليابان إجراءات مباشرة مثل التدخل في العملة أو تنفيذ زيادات فورية في الأسعار.
التوقعات الحالية للسوق
حاليًا، لا يعتبر رفع الأسعار خيارًا مطروحًا، حيث تتوقع السوق تشديدًا يبلغ فقط 14 نقطة أساس بحلول نهاية العام. يواجه الاقتصاد الياباني تحديات بسبب حالة عدم اليقين من الرسوم الجمركية. بالإضافة إلى ذلك، تضيف قوة الين وانخفاض أسعار السلع إلى ضغوط التضخم، مما يدفع بنك اليابان للحفاظ على موقفه الحالي.
نحن نشهد ارتفاعًا في قيمة الين يبدو مستدامًا وليس قصير الأجل، ولم يمر هذا التحرك دون ملاحظة في دوائر السياسة. يبدو أن الضغط الأخير على السلطات اليابانية للتحرك قد تم تجاهله بشكل كبير، حيث اختار المسؤولون عدم التأثير الفوري على سعر صرف العملات الأجنبية باستخدام الأدوات التقليدية مثل رفع مفاجئ أو تدخلات مباشرة في السوق. يجب على المتداولين الذين يتوقعون تصحيحات مفاجئة أن يفهموا أن أي تدخل مباشر في هذه المرحلة سيقوض نغمة السياسة المعتدلة التي تم تحديدها.
في الوقت الحالي، ما نشهده يشير إلى أن السوق لا يؤمن برد فعل نقدي عدواني. تشير التوقعات التي تم تسعيرها في عقود أسعار الفائدة المستقبلية إلى عدم حدوث تشديد يتجاوز 14 نقطة أساس بحلول نهاية العام—وهو إشارة على التردد في أي تحول نحو تطبيع السياسة بشكل مفاجئ. لذا، فإن حذر بنك اليابان يتماشى مع الشعور السائد في السوق.
يبدو أن ياماغوتشي وزملاؤه يركزون أكثر على احتواء التقلبات المستوردة بدلاً من تضخيمها من خلال تسريع السياسة. على الرغم من قوة الين، تراجعت أسعار السلع، مما قلل من التضخم الخارجي. وبالتالي، فإن التشديد سيخلق تحديات محلية جديدة دون توفير الكثير من راحة التضخم، نظرًا للتيار الانكماشي الحالي القادم من قنوات التجارة والطاقة.
التعرض الرسومي وتوترات السوق
بالنسبة لنا كمتداولين متمركزين، تستحق الفروق في العقود المستقبلية للين على الأجل القصير الانتباه. يمكن لأي انحراف طفيف بين التقلبات المحلية وأسعار الصرف الخارجية أن يخلق تشوهات في الأسعار—حالة تكافئ من يكون يقظًا للحركات النسبية بدلاً من المطلقة. مع عدم توقع إعلان معدلات قريب، يصبح التوقيت تكتيكيًا.
يجب أيضًا أن نلاحظ أن التعرض للرسوم ما زال يشكل ضغطًا على الصادرات اليابانية، مما يقيد التوقعات الربحية. ذلك يحد من مدى القدرة على تحمل قوة العملة قبل أن تطالب الأصوات الشركاتية بالراحة. إذا استمر زخم الين دون رد فعل سياسي محلي، قد نلاحظ تعديلات متأخرة ولكن محسوبة في اللهجة من طوكيو. سواء كانت لفظية أم لا، فإن هذه التفاعلات تتطاير.
الأسواق التي تتحرك متناقضة مع السياسة المعلنة غالبًا ما تضيف توترًا عبر الاستحقاقات قصيرة الأجل. التفضيل هنا قد يكون لتقليل ردود الفعل المبالغ فيها بدلاً من ملاحقتها، وخاصة عبر الآثار المحتملة لثلاثة شهور. في التعرضات المتماثلة، يبدو مسار الانخفاض في الأسعار أقل دفاعًا، مما يعطي إمكانيات إضافية للميل إلى الارتفاعات.
علمتنا الفترة السابقة لكورودا أن اليابان تفضل غالبًا التسلل على السرعة. السلوك الأخير يقترح أن هذا لا يتغير. يزدهر بنك اليابان في مدى ثابت حيث يكون التحكيم محدودًا والانحناء مستقيمًا بأقصى حد. أي اختراق من هذا القوس يمكن أن يؤدي إلى استجابات مشروطة، تتمحفز ليس بمستويات العملة المطلقة ولكن بالحركات غير المنتظمة في طلبات الشراء.
الحذر مطلوب في استراتيجيات الربح المرتبط. مع انكماش التقلب الضمني بينما يظل المحقق خامدًا، قد يبدو القسط للخيارات مكلفًا. ومع ذلك، تشير الديناميات الحالية عبر الأصول المتقاطعة إلى أن هذا التسعير قد يصبح مبررًا بإشعار قصير. نحن نراقب تلك الشقوق بعناية، خاصة في خيارات الدولار الأمريكي-الين الياباني المستحقة في الربع الثالث.
كالعادة، توفر مواقع المنحنى عبر السندات الحكومية اليابانية إشارات دقيقة حول الاقتناع على المدى الطويل. مع عدم تغيّر السياسة، قد يشير التسطح النسبي بين السنتين والعشر سنوات إلى تخصيص دفاعي بدلاً من السعي النشط. تابع ذلك، وستبدأ الحزم المشتقة في جعل المزيد من sense.
