โรแบร์โต เพอร์ลีเป็นผู้จัดการบัญชีตลาดเปิดของระบบธนาคารกลางสหรัฐ (SOMA) ซึ่งรวมถึงพอร์ตโฟลิโอที่มีมูลค่า 6.8 ล้านล้านดอลลาร์ บทบาทของเขาเกี่ยวข้องกับการดำเนินนโยบายการเงิน ขณะเดียวกันก็ดูแลการจัดการพันธบัตรและสินทรัพย์ของเฟด การลดขนาดงบดุลของเฟดดำเนินไปได้อย่างราบรื่น แม้จะมีความท้าทายจากการหารือเรื่องเพดานหนี้ที่ยังคงดำเนินอยู่ สำรองของระบบการเงินยังคงมีอยู่อย่างมากมาย และรีโพของเฟดอาจลดลงอีก โดยอาจมีการกลับมาดำเนินการ SRF ในตอนเช้าของวันสิ้นไตรมาส

กลยุทธ์งบดุลของเฟด

นับตั้งแต่เกิดการระบาดของ COVID-19 เฟดได้เพิ่มการถือครองสินทรัพย์มากกว่าสองเท่า แต่ตั้งแต่นั้นมาก็อนุญาตให้พันธบัตรกระทรวงการคลังและพันธบัตรจำนองมูลค่ากว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์หมดอายุลงโดยไม่มีการทดแทน ธนาคารกลางมีเป้าหมายที่จะลดสภาพคล่องในตลาดอย่างระมัดระวังเพื่ออำนวยความสะดวกให้กับความผันผวนตามปกติและรักษาการควบคุมอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลาง Perli มีบทบาทสำคัญในการดำเนินการตามวัตถุประสงค์ของนโยบาย โดยการถือครอง SOMA ยังคงมีจำนวนมากกว่าที่เคยเป็นมาในช่วงก่อนปี 2020

การถอนสภาพคล่องยังคงดำเนินต่อไปอย่างสม่ำเสมอ แม้ว่าสภาวะตลาดจะเปลี่ยนแปลงไปเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ก็ยังจำเป็นต้องติดตามว่าธนาคารและกองทุนตลาดเงินปรับตัวอย่างไรต่อการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ สำรองส่วนเกินในระบบการเงินช่วยป้องกันปฏิกิริยาของตลาดที่ไม่เป็นระเบียบ แต่พลวัตของการจัดหาเงินทุนอาจอ่อนไหวมากขึ้นเมื่องบดุลหดตัว

ความเป็นไปได้ในการเริ่มดำเนินการ Standing Repo Facility ในตอนเช้าตรู่อีกครั้งในช่วงปลายไตรมาสบ่งชี้ถึงความพยายามในการป้องกันความคล่องของสภาพคล่อง เมื่อความต้องการเงินทุนชั่วคราวเพิ่มขึ้น สิ่งอำนวยความสะดวกสำหรับ repo ระยะสั้นจะช่วยรักษาเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน เมื่อพิจารณาจากการปรับลดไตรมาสที่ผ่านมา ถือว่าสมเหตุสมผลที่จะคาดหวังว่าจะมีการให้ความสำคัญกับระดับสำรองมากขึ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

การชะลอตัวของการทำ reverse repo ของเฟดบ่งชี้เพิ่มเติมว่าเงินสดที่ธนาคารกลางกำลังถูกระบบดูดซับทีละน้อย การอนุญาตให้ตราสารหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยพันธบัตรรัฐบาลและจำนองหมุนเวียนออกไปแทนที่จะขายออกทั้งหมดช่วยรักษาเสถียรภาพในตลาดทุนต่างๆ การทำเช่นนี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายหลีกเลี่ยงความผันผวนที่ไม่จำเป็นได้ในขณะที่กำหนดอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนให้อยู่ในช่วงที่ตั้งใจไว้ แนวทางที่ใช้มาจนถึงตอนนี้บ่งชี้ถึงความต้องการในการปรับลดแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการเปลี่ยนแปลงกะทันหัน

สภาพคล่องและเสถียรภาพของตลาด

อย่างไรก็ตาม ความสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการลดสภาพคล่องส่วนเกินและการทำให้แน่ใจว่าตลาดทำงานได้อย่างราบรื่นยังคงเป็นหัวใจสำคัญของการตัดสินใจ เมื่อสินทรัพย์มากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ถูกถอนออกจากการถือครองของเฟดไปแล้ว คำถามไม่ใช่ว่าการปรับสมดุลงบดุลจะยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่ แต่เป็นว่าสถาบันการเงินจะปรับตัวอย่างไรกับเงื่อนไขเหล่านี้ สำรองยังคงมีมากเพียงพอ แต่การเปลี่ยนแปลงในตลาดเงินทุนควรได้รับการประเมินอย่างต่อเนื่อง

แม้ว่าขั้นตอนการปรับนโยบายให้เป็นปกตินี้จะหลีกเลี่ยงการหยุดชะงักครั้งใหญ่ได้ แต่ผู้เข้าร่วมตลาดควรให้ความสนใจต่อการเปลี่ยนแปลงในพฤติกรรมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เรารับรู้ว่าความพร้อมของสำรองมีอิทธิพลต่อพลวัตของอัตรา ซึ่งหมายความว่าความผันผวนในกิจกรรมรีโป การถือครองของเฟด และระดับการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังล้วนเป็นองค์ประกอบที่ต้องติดตาม การปรับเปลี่ยนที่เกิดขึ้นจะกำหนดความคาดหวังสำหรับต้นทุนการจัดหาเงินทุนล่วงหน้า ซึ่งตอกย้ำความจำเป็นในการสังเกตอุปสงค์สภาพคล่องและกลไกการจัดหาอย่างใกล้ชิด

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets