สำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐฯ ได้เปิดเผยตัวเลขขาดดุลงบประมาณล่าสุด โดยอ้างอิงจากกฎหมายปัจจุบันที่รวมถึงการขยายเวลาลดหย่อนภาษีของทรัมป์ คาดว่าการขาดดุลงบประมาณในปีงบประมาณ 2025 จะอยู่ที่ 6.2% ของ GDP และจะเพิ่มขึ้นเป็น 7.5% ในปี 2055 คาดว่าหนี้สินจะเพิ่มขึ้นเป็น 156% ของ GDP ในปี 2055 จาก 100% ในปัจจุบัน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการย้ายถิ่นฐานที่ลดลงและการเติบโตที่มีศักยภาพที่ชะลอตัว คาดว่าการเติบโตของ GDP จะอยู่ที่ 2.1% ในปี 2025 และคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะแซงหน้าการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศในปีนี้

อเมริกาเผชิญกับความท้าทายด้านโครงสร้างการคลัง

ทั้งหมดนี้หมายความว่าภาระหนี้ของอเมริกาจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกสามทศวรรษข้างหน้า ปัจจัยขับเคลื่อนเบื้องหลังนั้นไม่ยากที่จะสังเกตได้ การเติบโตทางเศรษฐกิจดูไม่ค่อยดีนักเมื่อเทียบกับภาระผูกพันด้านการใช้จ่าย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อปัญหาประชากรเริ่มก่อตัวขึ้น การตัดสินใจเพิ่มภาษี ซึ่งเป็นสมมติฐานที่รวบรวมไว้ในการคาดการณ์งบประมาณในปัจจุบัน ส่งผลให้รายได้ของรัฐบาลกลางในอนาคตลดลงในช่วงที่ต้นทุนโครงสร้างกำลังเพิ่มขึ้น

โดยที่ปัจจุบันคาดว่าการกู้ยืมจะเพิ่มขึ้นจนเกือบแตะระดับที่ทำให้ผลผลิตทางเศรษฐกิจในปัจจุบันลดน้อยลง ผลกระทบบางประการจึงเกิดขึ้นโดยคลุมเครือเล็กน้อย การเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดที่สุดคือต้นทุนในการบริการการกู้ยืมนี้ ดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายจะแซงหน้าการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ ซึ่งน่าจะเกิดขึ้นภายในสิบสองเดือนข้างหน้า ซึ่งไม่ใช่สิ่งที่เรามักจะเห็น และสิ่งนี้ทำให้ภาพรวมทางการคลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ

แม้ว่า GDP โดยรวมคาดว่าจะเติบโตเพียงเล็กน้อย ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 2.1% ในอนาคตอันใกล้ แต่ก็ไม่ได้ช่วยบรรเทาผลกระทบมากนัก การย้ายถิ่นฐานเข้ามามีบทบาทน้อยลงกว่าแต่ก่อน ทำให้การเติบโตของกำลังแรงงานลดลง และส่งผลให้กำลังการผลิตลดลงตามไปด้วย เมื่อรวมกับผลกำไรจากการผลิตที่ลดลง เส้นโค้งของเส้นทางการผลิตในระยะยาวก็จะลดลง

ทั้งหมดนี้ทำให้เห็นได้ว่าช่องว่างทางการคลังที่คงอยู่ยาวนานนั้นชัดเจนขึ้น ไม่ใช่แค่ช่องว่างตามวัฏจักรเท่านั้น

ผลกระทบต่อตลาดจากแรงกดดันหนี้ที่เพิ่มขึ้น

ในมุมมองของเรา เรื่องนี้ไม่ได้สร้างแรงกดดันทันทีต่ออัตราอ้างอิงหรือเส้นอัตราผลตอบแทน แต่กลับทำให้การกำหนดราคาความเสี่ยงในระยะยาวมีความเปราะบางในระดับพื้นฐาน

• เบี้ยประกันการระดมทุนในระยะยาวอาจเริ่มสูงขึ้น ไม่ใช่เพราะความตื่นตระหนกหรือความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ แต่เป็นการตอบสนองอย่างมีเหตุผลต่ออุปทานที่เพิ่มขึ้นจากอุปสงค์ที่คงที่หรือลดลงจากผู้ซื้ออย่างเป็นทางการแบบดั้งเดิม
• หากเราเปิดเปลือกออกทีละชั้น เราจะพบว่าไม่ได้เกี่ยวกับปี 2025 แต่เกี่ยวกับความคาดหวังในอนาคตที่ยึดโยงกับตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าในปัจจุบันมากกว่า
• เนื่องจากรายจ่ายดอกเบี้ยมีสัดส่วนของเงินไหลออกของรัฐบาลกลางที่มากขึ้น จึงมีความยืดหยุ่นน้อยลงสำหรับแผนงานการคลังในอนาคต
• ซึ่งอาจทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการตอบสนองของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบหมุนเวียนเข้มงวดยิ่งขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำ

โครงร่างของการคาดการณ์เหล่านี้บ่งชี้ว่าแรงต้านทางการคลังจะไม่หายไป อาจเร่งตัวขึ้นด้วยซ้ำ ทำให้ผู้ซื้อขายต้องพิจารณาปรับสมดุลใหม่จากโครงสร้างอัตราดอกเบี้ยที่คงที่กว่า

• เบี้ยประกันการระดมทุนในช่วงท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทนไม่สามารถดูดซับการออกพันธบัตรที่ไม่มีที่สิ้นสุดได้หากไม่มีการผ่อนปรนในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง
• สิ่งนี้อาจไม่เปลี่ยนแปลงอะไรในระยะสั้น แต่เส้นโค้งไปข้างหน้าถูกสร้างขึ้นบนเส้นทาง ไม่ใช่จุด
• เราได้เฝ้าดูเบี้ยประกันระยะยาวปรับตัวไม่เท่าเทียมกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดเริ่มที่จะกำหนดความเสี่ยงหางยาวต่อเสถียรภาพและความยั่งยืน
• ผลตอบแทนจริงยังคงอ่อนไหว และความผันผวนล่วงหน้าอาจยังเอียงไปในทางที่ยังไม่ได้กำหนดราคาในปัจจุบัน

ดังนั้น นอกเหนือจากตัวเลขและแผนภูมิขนาดใหญ่แล้ว มันยังกลายเป็นเรื่องของความใส่ใจต่อความเสี่ยงระยะเวลา รูปร่างของเส้นโค้ง และช่วงเวลาที่ความชัดเจนทางการเงินชัดเจนขึ้น ไม่จำเป็นต้องมีการวางตำแหน่งที่โอ้อวด แต่เป็นเรื่องของการปรับอย่างระมัดระวัง โดยสนับสนุนความยืดหยุ่นมากกว่าการตอบสนอง

ความต้องการกู้ยืมที่เป็นตัวเงินจำนวนมากไม่จำเป็นต้องทำให้เรากลัว แต่จำเป็นต้องได้รับการเคารพจากโมเดลการกำหนดราคา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสมมติฐานการเติบโตในระดับมหภาคดูไม่น่าสนใจภายใต้ภาระของการย้ายถิ่นฐานที่ลดลงและประชากรที่มีอายุมากขึ้น

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets