อัตราผลตอบแทนในตลาดพันธบัตรสหรัฐกำลังเพิ่มขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับ 4.95% ก่อนที่จะปิดที่ระดับ 4.90% การเพิ่มขึ้นนี้เกิดขึ้นหลังจากสัปดาห์ที่ผันผวน ซึ่งถือเป็นการเพิ่มขึ้นสูงสุดในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีนับตั้งแต่ปี 1982

มีความกังวลเกี่ยวกับความเครียดด้านการจัดหาเงินทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งกองทุนที่มีเลเวอเรจภายใต้แรงกดดัน ซึ่งอาจนำไปสู่ความไม่มั่นคงเพิ่มเติม ปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรดูเหมือนว่าจะเป็นการตอบสนองต่อการหารือเรื่องภาษีศุลกากรล่าสุดระหว่างทรัมป์และจีน

ธนาคารกลางสหรัฐและความตึงเครียดด้านการค้า

เมื่อสถานการณ์เปลี่ยนแปลงไป การแทรกแซงของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจช่วยบรรเทาได้ชั่วคราวแต่ก็อาจยืดเวลาการดำเนินการทางการค้าออกไป ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับว่าทรัมป์หรือเฟดจะดำเนินการก่อนกัน

การปรับขึ้นอัตราผลตอบแทนระยะยาวอย่างรวดเร็วดังกล่าว ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่เด่นชัดที่สุดตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980 สะท้อนถึงความกังวลที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับสภาพคล่องและการกำหนดตำแหน่งโดยบังคับ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มผู้ที่ใช้เลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์ส

ผู้ค้าพันธบัตรเริ่มต้นสัปดาห์ก่อนด้วยการดิ้นรนกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อย แต่ในท้ายที่สุด แรงกดดันต่อข้อกำหนดมาร์จิ้นและความเสี่ยงในการถอนตัวที่อาจเกิดขึ้น ทำให้ความกลัวเข้ามาแทนที่ความอดทน

สิ่งที่เราเห็นที่นี่ไม่ใช่แค่ตลาดตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นโดยได้รับการกระตุ้น — อาจเร่งด่วนกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายตั้งใจไว้ — จากสัญญาณของมาตรการการค้าที่เพิ่มมากขึ้น

เมื่อทรัมป์เสนอแนวคิดเรื่องภาษีศุลกากรใหม่สำหรับสินค้าจีน ปฏิกิริยาของตราสารหนี้ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยพาดหัวข่าวเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณว่าขณะนี้ตลาดมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อแนวทางทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อต้นทุนของเงินทุน

ขณะนี้ ธนาคารกลางสหรัฐซึ่งกำลังจับตาดูอยู่อาจเข้ามาควบคุมความผันผวนหากสินเชื่อเริ่มล็อกตัว แต่การดำเนินการดังกล่าวไม่เพียงแต่จะช่วยคลายความกังวลเท่านั้น แต่ยังอาจสร้างปัญหาบิดเบือนในปัจจุบันอีกด้วย

หากพาวเวลล์ดำเนินการในขณะนี้ โดยปรับแผนงบดุลหรือเสนอสภาพคล่องผ่านการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว เขาจะส่งสัญญาณว่าอัตราผลตอบแทนที่เคลื่อนไหวในระดับนี้ไม่สามารถยอมรับได้ แม้ว่าจะเกิดจากปัจจัยทางนโยบายบางส่วนก็ตาม

การวางตำแหน่งทางการตลาดและกลยุทธ์

แต่การกระทำนั้นไม่ได้รับประกัน จังหวะเวลาเป็นสิ่งสำคัญที่สุด เมื่อทรัมป์กดปุ่มการเงินและการค้าพร้อมกัน ช่องว่างสำหรับผลลัพธ์ที่ประสานกันก็เหลือน้อยมาก

พาวเวลล์อาจต้องการยับยั้งไว้ โดยหวังว่าโทนการคลังจะเปลี่ยนไปก่อนที่จะมุ่งมั่นกับน้ำหนักทางการเงินที่มากขึ้น นั่นทำให้เกิดช่องว่างในทิศทางของตลาด และเราได้เห็นแล้วว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อช่องว่างนั้นยังคงอยู่

สำหรับผู้ซื้อขายที่ซื้อขายในออปชั่นหรือฟิวเจอร์ส สภาพแวดล้อมแบบนี้ไม่เพียงแต่มีความเสี่ยงเท่านั้น แต่ยังยากต่อการดำเนินการอีกด้วย

เมื่อผลตอบแทนเพิ่มขึ้น โมเดลที่มีความเสี่ยงจะต้องปรับเทียบใหม่เกือบทุกวัน และการเรียกหลักประกันสามารถบังคับให้ออกตำแหน่งที่จุดเข้าที่ไม่ได้วางแผนไว้

กลยุทธ์ที่สร้างขึ้นจากเส้นอัตราผลตอบแทนที่เป็นระเบียบอาจล้มเหลว เส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนราบในสัปดาห์หนึ่ง ตามด้วยเส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้นในสามวันต่อมา ทำให้ช่องว่างสำหรับการเล่นแบบนูนมาตรฐานมีน้อยมาก

เราเองก็ต้องประเมินสมมติฐานของเราเกี่ยวกับระยะเวลาอีกครั้ง การคิดในแง่ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าไม่ได้สะท้อนถึงสิ่งที่เกิดขึ้นที่นี่

นี่คือเหตุการณ์กดดัน ซึ่งหมายความว่าตำแหน่งจะต้องปรับตัวในเชิงรับมากกว่าเชิงคาดการณ์

หากเงื่อนไขการจัดหาเงินทุนแย่ลง หรือหากผู้เล่นที่มีเลเวอเรจถูกบังคับให้ถอยกลับในวงกว้างขึ้น การเคลื่อนไหวถอยหลังดังกล่าวอาจทำหน้าที่เป็นเชื้อเพลิงผลตอบแทน ไม่ใช่การบรรเทาแรงกดดัน

ไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่พันธบัตร 30 ปีต้องแบกรับภาระหนัก

ส่วนนี้ของเส้นโค้งมักไม่เชื่อมโยงกับความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยในทันทีน้อยที่สุด และสะท้อนถึงความเป็นอิสระของนโยบายและความเสี่ยงด้านระยะเวลามากกว่า

เมื่อผลตอบแทนเหล่านี้พุ่งสูงขึ้นในลักษณะนี้ มักจะเกี่ยวข้องกับ:

• การกำหนดราคาเงินเฟ้อที่ไม่ถูกต้อง
• หรือความไม่เป็นระเบียบในตลาดการจัดหาเงินทุน

ในปัจจุบัน เป็นอย่างหลัง และเราต้องถือว่านั่นเป็นเหตุการณ์สภาพคล่อง ไม่ใช่แค่ปฏิกิริยาต่อข้อมูล CPI หรือรายงานการประชุมของธนาคารกลาง

ดังนั้น อย่าจับตาดูสิ่งที่ใครพูด แต่ให้จับตาดู:

• การเข้าร่วมการประมูล
• และอัตราส่วนการเสนอราคาต่อการคุ้มครอง

หากพันธบัตรระยะยาวเริ่มล้มเหลวในการประมูล หรือเคลียร์ได้เฉพาะส่วนหางจำนวนมาก เรื่องนี้ยังไม่จบ ผู้ค้าไม่สามารถดูดซับงบดุลได้อย่างไม่มีกำหนด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้นทุนการจัดหาเงินทุนเพิ่มขึ้นในเวลาเดียวกัน

เรากำลังก้าวเข้าสู่ช่วงที่:

• ไม่ได้อยู่ในวัฏจักรที่แค่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป
• ความเสี่ยงในการกำหนดตำแหน่งเริ่มมีบทบาทอย่างเต็มที่

สัปดาห์ข้างหน้าจะเอื้อต่อ:

• การเล่นที่มีความยืดหยุ่น
• และการถือครองระยะสั้น

การถือครองความเสี่ยงตามทิศทาง โดยเฉพาะใน

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets